De Federal Reserve voldeed niet helemaal aan de marktverwachtingen van een “hawkish verlaging.” Naast het herstarten van kwantitatieve verruiming lag de nadruk in de communicatie op de zwakte van de arbeidsmarkt. De aanhoudende overschrijding van de inflatiedoelstelling kreeg minder aandacht. De markten focusten op de divergentie tussen de Fed en andere centrale banken zoals de ECB.

Aangezien de volledige stroom van Amerikaanse economische gegevens na de shutdown nog niet is hersteld, richten de valutamarkten zich op de Federal Reserve. Naast de renteverlaging die is ingeprijsd voor de vergadering van deze week, liet Trump doorschemeren dat politiek bondgenoot Kevin Hassett de aangewezen persoon lijkt te zijn om de Amerikaanse centrale bank te gaan leiden.

De dollar leverde afgelopen week terrein in tegen vrijwel alle belangrijke valuta’s wereldwijd. Dit volgde op geruchten dat de ultra-dovish Trump-getrouwe Kevin Hasset Jerome Powell zou kunnen opvolgen als voorzitter van de Federal Reserve. De verwachtingen voor een renteverlaging in december nemen toe.

Beursvolatiliteit, zorgen over waarderingen en de cryptocrash hebben slechts een beperkte impact op de valutamarkten. De dollar fungeert opnieuw als veilige haven en steeg vorige week tegen bijna alle grote tegenhangers. De koersbewegingen bleven echter bescheiden. De bandbreedtes die sinds juni gelden, houden vooralsnog stand.

De nervositeit op de aandelenmarkten en bij techaandelen van vorige week had geen impact op de valutamarkten. G10-valuta’s handelden binnen beperkte bandbreedtes. Twee uitzonderingen: de Zwitserse franc steeg fors na aankondiging van een handelsakkoord met de VS dat Zwitserse tarieven verlaagt naar Europees niveau.

Terwijl technologieaandelen hun slechtste week doormaakten sinds de “bevrijdingsdag”-crash in april, bleven valutamarkten grotendeels rustig tijdens de AI-minicrash. G10-valuta’s hielden zich binnen krappe marges. Enkele valuta’s uit opkomende markten lieten bescheiden winsten zien.

De “hawkish renteverlaging” van de Federal Reserve vorige week heeft de markten verrast. Het is duidelijk dat verdere verlagingen binnen de centrale bank verre van geaccepteerd zijn. Alle activaklassen reageerden volgens het bekende patroon: rentes stegen scherp, kredietopslagen liepen op, aandelenkoersen daalden en de dollar verstevigde.

De dollar hield vorige week goed stand, ondanks teleurstellende economische cijfers. De septemberinflatie uit de VS bleef achter bij de verwachtingen. Hiermee lijken renteverlagingen bij de komende twee Fed-vergaderingen vrijwel zeker. De yen zorgde voor de meeste beweging binnen de G10-valuta’s.

Het uitblijven van macro-economische cijfers uit de VS door de sluiting van de federale overheid zorgt voor vreemde correlaties op de financiële markten. Vorige week vluchtten beleggers massaal naar traditionele veilige havens zoals goud en de Zwitserse frank.