De nervositeit op de aandelenmarkten en bij techaandelen van vorige week had geen impact op de valutamarkten. G10-valuta’s handelden binnen beperkte bandbreedtes. Twee uitzonderingen: de Zwitserse franc steeg fors na aankondiging van een handelsakkoord met de VS dat Zwitserse tarieven verlaagt naar Europees niveau.

Terwijl technologieaandelen hun slechtste week doormaakten sinds de “bevrijdingsdag”-crash in april, bleven valutamarkten grotendeels rustig tijdens de AI-minicrash. G10-valuta’s hielden zich binnen krappe marges. Enkele valuta’s uit opkomende markten lieten bescheiden winsten zien.

De “hawkish renteverlaging” van de Federal Reserve vorige week heeft de markten verrast. Het is duidelijk dat verdere verlagingen binnen de centrale bank verre van geaccepteerd zijn. Alle activaklassen reageerden volgens het bekende patroon: rentes stegen scherp, kredietopslagen liepen op, aandelenkoersen daalden en de dollar verstevigde.

De dollar hield vorige week goed stand, ondanks teleurstellende economische cijfers. De septemberinflatie uit de VS bleef achter bij de verwachtingen. Hiermee lijken renteverlagingen bij de komende twee Fed-vergaderingen vrijwel zeker. De yen zorgde voor de meeste beweging binnen de G10-valuta’s.

Het uitblijven van macro-economische cijfers uit de VS door de sluiting van de federale overheid zorgt voor vreemde correlaties op de financiële markten. Vorige week vluchtten beleggers massaal naar traditionele veilige havens zoals goud en de Zwitserse frank.

De dollar beleefde zijn beste week in maanden doordat politieke zorgen de euro onder druk zetten. Laat op vrijdag zorgde de hernieuwde handelsoorlog tussen de VS en China echter voor turbulentie op de risicomarkten. Aandelen kelderden, staatsobligaties trokken aan en de dollar zakte aanvankelijk licht weg.

Over het algemeen sterke economische data van afgelopen week zorgden ervoor dat de markten minder renteverlagingen door de Fed zijn gaan inprijzen. De consumptie blijft gezond en in lijn met degelijke groei, ondanks de vertragende arbeidsmarkt.

De breed verwachte renteverlaging door de Federal Reserve leidde juist tot een uitverkoop van Amerikaanse staatsobligaties en een dollarrally. De markten hadden kennelijk gerekend op een nog meer accommoderend beleid. De enkele stem binnen het committee voor een forse verlaging van 50 basispunten was niet genoeg.

De Amerikaanse inflatie ligt al vijf jaar ver boven de doelstellingen van de Federal Reserve. De trend beweegt langzaam omhoog. Tegelijkertijd stapelen de signalen van arbeidsmarktverkoeling zich op. De druk op de Fed om rentes te verlagen neemt toe.