De financiële markten tonen toenemende bezorgdheid over het vooruitzicht van aanhoudende begrotingstekorten en oplopende overheidsschuld, vooral in de Verenigde Staten. Het Amerikaanse Congres heeft recent een begrotingswet aangenomen die wederom aanzienlijke tekorten voorspelt, waarop beleggers reageerden met verkopen van US Treasuries en de dollar.
Deze week staat een veelheid aan Amerikaanse macro-economische cijfers op de agenda: orders voor duurzame goederen, persoonlijke inkomens en uitgaven, PCE-inflatie, en het inmiddels cruciaal geworden wekelijkse werkloosheidscijfer. Beleggers zullen deze data scherp in de gaten houden om eventuele gevolgen van Trumps handelstarieven te kunnen inschatten. Ook uitlatingen via Trumps sociale media blijven relevant, hoewel markten steeds minder gevoelig worden voor zijn aankondigingen – zoals bleek bij de 50% importtarief-dreiging aan het adres van de EU die later weer werd ingetrokken. Wij verwachten dat Treasury-veilingen meer aandacht zullen trekken, nadat een teleurstellende uitgifte van 20-jarige obligaties de koersval bij lange staatsleningen inluidde. De uitgifte van kortlopende papieren deze week kan daarom extra spanning opleveren.
Benjamin Franklin. Qualitative portrait from 100 dollars banknote
Belangrijke valuta in detail
Euro
De EU vormt het nieuwste doelwit van Trumps tariefbedreigingen, maar beleggers zijn inmiddels gewend aan veel ophef met weinig concrete gevolgen vanuit het Witte Huis. De euro negeerde dan ook zowel de dreiging als de latere terugkrabbeling en lijkt een stabielere, meer geleidelijke opwaartse koers te hebben ingezet.
Het begrotingsplaatje in de eurozone is veel gunstiger dan dat van de VS, met gemiddelde tekorten die stabiel blijven op ongeveer de helft van het Amerikaanse niveau, ondanks de Duitse begrotingsplannen. Deze relatieve budgettaire discipline ondersteunt mogelijk de euro nu beleggers meer aandacht besteden aan fiscale houdbaarheid. Negatief voor de munt is dat de gunstige inflatie-ontwikkeling waarschijnlijk ruimte creëert voor ten minste nog twee renteverlagingen door de ECB.
Pond
De forse inflatieschok van vorige week rechtvaardigt volledig het hawkish beleid van de Bank of England, waardoor het pond voor de komende tijd de op één na hoogste rente binnen de G10-valuta zal behouden, na de dollar. Gecombineerd met de relatieve immuniteit van de Britse economie voor Trumps handelstarieven, de vooruitzichten op nauwere samenwerking met de EU en de veerkrachtige binnenlandse vraag, zien wij voldoende argumenten voor verdere koerswinst van het pond. Deze week staan er geen belangrijke data-releases of beleidstoespraken op de agenda – wat jammer is, aangezien wij nieuwsgierig zijn naar de reactie van het Monetary Policy Committee op de onverwacht hoge inflatie van vorige week.
Dollar
De uitverkoop op obligatiemarkten vanwege begrotingsvrees duwt de Amerikaanse dollar naar beneden, in weer een ommekeer van valutacorrelaties die decennialang hadden standgehouden. Aan de positieve kant voor de dollar tonen economische gegevens weinig tarief-gerelateerde schade, en nu normaliseren zelfs bedrijfsactiviteitsenquêtes. Paradoxaal genoeg zorgen sterk stijgende tariefinkomsten voor het enige positieve begrotingsnieuws. Dit laatste, samen met sterk gestegen Amerikaanse staatsobligatierentes en een zeer eenzijdige markt waar positioneringsgegevens tonen dat speculanten significant short staan in de dollar, kunnen enige korte termijn verlichting bieden voor de valuta. Maar de langere trend is waarschijnlijk neerwaarts.
Meer weten over de valutamarkt en hoe wij uw valutarisico kunnen beperken?
Neem dan contact op met een van onze valutaspecialisten. Wij helpen u graag.